Чижик Пыжик

Профессор экономики Рочестерского университета США Нараяна Кочерлакота считает, что стагфляция может принести пользу Америке. Об этом он написал в своей колонке в Bloomberg.

Жесткая борьба Федеральной резервной системы США с растущими ценами породила опасения по поводу возможного возвращения стагфляции — сочетания высокой безработицы и высокой инфляции, от которых пострадали США в 1970-х годах.

На самом деле, небольшая стагфляция — это как раз то, к чему ФРС должна стремиться. И, похоже, стремится, пишет Кочерлакота.

Денежно-кредитная политика действует с запаздыванием. Если Центробанк хочет понизить инфляцию в стране через пару лет, он должен поднять процентные ставки сейчас. Это вызовет снижение потребительского спроса и спроса на рабочую силу, что замедлит рост зарплат и цен.

Таким образом, об адекватности политики ФРС следует судить по ожидаемым уровням безработицы и инфляции. Центробанк не должен действовать в "противоположном направлении" — правило политики, известное как критерий Квигстада.

Если безработица остается высокой, когда инфляция уже ниже целевого уровня, значит денежно-кредитная политика была слишком жесткой и причиняла больше экономических потерь, чем необходимо.

Каким бы логичным все это ни казалось, у этого есть, возможно, неожиданный вывод. Если ФРС правильно выполняет свою работу, она повысит уровень безработицы до того, как инфляция снизится. Тогда оба показателя будут оставаться высокими, пока не достигнут своих целевых показателей. Другими словами, в соответствии с тем, что рекомендует Квигстад, ФРС должна стремиться к периоду стагфляции.

Судя по последним экономическим прогнозам ФРС, небольшая стагфляция — это именно то, к чему она идет. Медианный прогноз, предполагающий надлежащую денежно-кредитную политику, помещает инфляцию и безработицу примерно на 0,3 и 0,4 процентных пункта выше целевого показателя соответственно на конец 2024 года. Похоже, что ФРС считает компромисс примерно один к одному уместным. 

Конечно, прогнозы ФРС ничего не говорят о том, как американский ЦБ может отреагировать, если экономические перспективы ухудшатся, считает Кочерлакота. Если, например, чиновники решат, что перебои с поставками будут более устойчивыми, чем предполагалось ранее, будут ли они придерживаться компромисса «один к одному» — позволяя, скажем, инфляции и безработице пройти через порог в 5% и 7% на пути к своей цели? Как долго центральный банк готов терпеть стагфляцию? Это важный политический вопрос, на который ФРС должна ответить публично.